Essays in inflation expectations, monetary economics, and asset pricing

Resumen

Es conocido que las expectativas juegan un papel importante en las decisiones de los agentes y son una característica fundamental en macroeconomía. Típicamente, en los modelos utilizados en macroeconomía es asumido que los agentes tienen expectativas racionales. Esto signi ca que los agentes en el modelo conocen perfectamente las funciones de equilibrio y se comportan óptimamente. Este supuesto simpli ca las alternativas del modelo, ya que evita tener que hacer supuestos diferentes sobre las expectativas. Tambi én, evita la Crítica de Lucas puesto que los agentes incorporan en sus expectativas los cambios en política. Sin embargo, algunas veces este supuesto tiene consecuencias que no se cumplen en los datos. En estos casos, un desvío es asumir que el agente únicamente conoce la forma de los procesos de equilibrio y se comporta óptimamente. Este supuesto es llamado expectativas adaptativas de aprendizaje. Esta tesis examina escenarios donde las hipótesis de expectativas racionales fala al reproducir el comportamiento de las variables en los datos y usa la hipótesis de expectativas adaptativas para encontrar respuestas. El primer capítulo, titulado Money, In ation, and In ation Expectations, documenta una relación signi cativamente negativa entre dinero y expectativas de in ación en el periodo 1990-2007 en EE.UU. nueva en la literatura. Al mismo tiempo, documenta una relación no signi cativa entre dinero e in ación, consistente con la literatura. De no la In ation Expectations and Money Puzzle como la di cultad de un modelo con expectativas racionales para reproducir ambos hechos. Un modelo de Dinero en la Función de Utilidad con un shock en la demanda de dinero y dotaciones exógenas genera ambos hechos cuando el agente aprende sobre el proceso de in ación. Si el dinero se ajusta endógenamente para mantener la in ación cercana a un objetivo, el dinero varía mientras la in ación es estable. Puesto que los agentes no saben el proceso de la in ación, las expectativas de in ación pueden responder positivamente a shock pasados mientras el dinero decrece para compensar los efectos de las expectativas en la in ación. Esto explica la IEMP. El segundo capítulo, titulado Long-Run Behavior from an Endogenous Monetary Pol- icy Perspective, se centra en la relación de largo plazo entre in ación, tipo de interés nominal y dinero en EE.UU. Mientras que en el periodo anterior a la desin ación de Volcker las variables tuvieron una relación de uno-a-uno, durante los últimos veinte años no hubo una relación signi cativa. Aquí se documentan estas relaciones centrándose en un periodo muestral largo, 1960-2007, y otro corto, 1990-2007, y cuestiona si una política monetaria endógena como la del capítulo anterior podría reproducir el comportamiento de largo-plazo de estas variables. Concluyo que ni la versión de expectativas racionales ni el de expectativas adaptativas es capaz de generar ambos comportamientos y subrayo la importancia de alguna característica no incluida en el modelo. El tercer capítulo, titulado Asset Pricing in an Heterogeneous Expectations Model, introduce un modelo basado en consumo de valoración de activos con agentes que usen expectativas racionales y expectativas adaptativas. Evalúa el desempeño de este modelo estimando los parámetros usando datos de precios de activos en EE.UU. a través de la técnica del método de simulación de momentos. El modelo sugiere que, por un lado, la persistencia de los retornos de activos y, por otro lado, la volatilidad de los retornos de activos y del ratio precio-dividendo se contraponen y la proporción de agentes que aprenden juega un papel central.

Fecha de lectura	15 jul 2016
Idioma original	Inglés
Supervisor	Miguel Angel Ballester Oyarzun (Director/a) & Albert Marcet Torrens (Director/a)