Essays in Asset Pricing, Expectations and Monetary Policy

Resum

Aquesta tesi doctoral respon a qüestions relacionades amb la naturalesa dels cicles financers guiats per expectatives i la seva interacció amb la política monetària. Composta per tres capítols independents, aquesta tesi contribueix al camp de la recerca que té com a objectiu entendre l’impacte de les creences subjectives en la dinàmica dels preus dels actius financers i les seves implicacions per a les polítiques macroeconòmiques. El Capítol 1 estudia com l’efecte riquesa generat pels preus del mercat borsari impacta l’economia real i si la política monetària hauria de tenir en compte els cicles en aquests preus quan els agents tenen informació imperfecta sobre l’ estructura del mercat. Primer demostra que quan els agents no posseeixen informació completa, l’efecte riquesa generat pels preus del mercat borsari apareix de forma natural en aquest entorn: moviments sentimentals en les expectatives, deslligats dels fonamentals de l’economia, influencien els preus de mercat. Aquest nou canal de transmissió està inclòs en un entorn/model de participació limitada en el mercat d’actius, el qual és usat per avaluar les propietats que la política monetària té en termes de benestar sota. El primer punt que destacar d’aquesta avaluació és que l’autoritat monetària ha de respondre de forma simètrica als preus dels actius borsaris i no només en períodes on el mercat de valors col·lapsa (conegut com a Fed Put). La segona implicació és que, responent de forma transparent i simètrica, la política monetària pot meritar considerables millores de benestar comparat amb el règim sense transparència. El Capítol 2 investiga els determinants de moviments en la ràtio de Preu Dividend (PD) i aporta evidència addicional de la naturalesa dels shocks que mouen els preus dels actius borsaris en el Capítol 1. L’actual paradigma argumenta que la PD ràtio varia gairebé exclusivament a causa de shocks en el factor de descompte. Primer, aquest capítol mostra que la distribució de les expectatives de guanys de capital pot ser ben caracteritzada per dos factors: el sentiment mitjà i el desacord, els quals comptabilitzen prop del 95% de la variabilitat de la distribució. Aquest resultat és utilitzat per augmentar un model “structural vector-autoregressive” (SVAR) de preus d’actius borsaris amb la distribució d’enquestes d’expectatives en els guanys de capital i per identificar conjuntament shocks estàndard i sentimentals en el factor de descompte. L’últim s’entén com un shock a les expectatives de guanys de capital dels agents. Els resultats mostren que shocks sentimentals en la taxa de descompte comptabilitzen entre el 30% i el 50% de la variació de la PD. El Capítol 3 proposa un model de creences subjectives heterogènies que ajuda a explicar la distribució d’expectatives en guanys de capital en les enquestes, així com la dinàmica dels preus d’ actius borsaris. Evidència empírica recent suggereix que hi ha una considerable heterogeneïtat en les expectatives en els guanys de capital dels agents, amb alguns d’ells sent extremadament optimistes, mentre que d’altres són molt pessimistes. A més, aquestes creences són persistents en el temps. Interpretem i modelem aquests fets com a agents que tenen en el seu marc mental unes expectatives en els guanys de capital que són diferents i persistents en el llarg termini, mentre que en el curt termini aprenen sobre les fluctuacions en els preus del mercat borsari. Aquest entorn és consistent amb una llarga d’evidència empírica sobre el desacord, les expectatives subjectives i els cicles en el mercat d’actius. A més, ens permet posar llum en la naturalesa dels cicles en el mercat borsari i, en particular, en la contribució d’optimistes/pessimistes en la creació de bombolles i col·lapses en el preu dels actius o l’intercanvi de valors.

Data del Ajut	15 de juny 2022
Idioma original	Anglès
Supervisor	Marcet Torrens, Albert (Director/a)